文 丨 《BUG》栏目 周文猛配资炒股软件
近日，小马智行联合创始人、CTO楼天城提出的“L4牌桌论”，意外触怒友商文远知行，引发其CFO公开回怼“好意思说自己比别人强？”。
作为国内智驾（Robotaxi）“双雄”，小马智行与文远知行有着相似的创始人背景——皆出自百度。不过近年来，两家公司频频较劲，在IPO推进、国际化发展等方面你争我赶，总想盖过对方一头。
据《BUG》栏目统计，在财务表现上，2022年至2025年Q1，文远知行无论营收规模还是净利润表现，均已落后于小马智行，且呈现出逐年恶化趋势。但在Robotaxi落地规模上，文远知行凭借产品体系和快速落地速度，略超小马智行一头。
两家公司高管彼此轻视进而公开呛声背后，谁的实力更胜一筹？
财务PK：营收一增一减，均巨亏未盈利
“从规模化和无人化两个标准看，除了‘牌桌’上的Waymo、小马智行和百度这三家公司，其他公司没有达到这三家公司两年半前的状态，差距已经落后两年半时间了。”这是近日楼天城在阐述自己提出的“L4牌桌论”的原话。
或许连楼天城也没想到的是，自己的这一番话，会惹来文远知行CFO李璇的公开回怼。痛斥小马智行“好意思去Diss车队数量远比它大、落地比它多得多的公司？”甚至就连小马智行海外签订的MOU协议也被质疑“缺乏落地”，想学文远还要“落地跑几十辆再说”。
这一番火药味十足的网络呛声背后，文远知行与小马智行究竟孰强孰弱？透过两家企业的财报表现，或许可以窥见一些情况。
据《BUG》栏目统计，2022年—2025年Q1间，小马智行历年营收分别为4.89亿元、5.15亿元、5.38亿元和1.00亿元，每年均保持同比增长态势。相比之下，同期文远知行历年营收分别为5.26亿元、4.02亿元、3.61亿元和0.72亿元，呈现出逐年递减趋势，且在营收规模上已逐渐落后于小马智行。
在净利润表现上，2022年—2025年Q1间，小马智行历年亏损10.60亿元、8.95亿元、19.62亿元及3.08亿元，2022年以来累计亏损超42.25亿元。同期，文远知行亏损分别为12.98亿元、19.49亿元、25.17亿元、3.85亿元，2022年以来累计亏损超61.49亿元。
虽然，两家公司迄今均未实现盈利，但相比之下，文远知行历年亏损额度均高于小马智行。
不过从毛利率来看，小马智行2022年、2023年、2024年毛利分别为3206万美元、1688万美元、1140万美元；毛利率分别为46.9%、23.5%、15.2%。
相比之下，文远知行同期毛利分别为2.32亿元、1.83亿元及1516.8万元，毛利率分别为44.1%、45.7%和30.7%，保持了较为出色的毛利率。
市值PK：1个小马智行≈2个文远知行
如果将直观的营收、利润等直观财务表现视为企业发展的“面子”，那么一家企业具体的资产负债等情况，则可以视为真正代表企业真实实力的“里子（或底子）”。文远知行与小马智行两家的底子情况如何？
财报显示，2023年及2024年，文远知行总资产51.48亿元、76.82亿元。同期，小马智行总资产为7.47亿美元（约53.55亿元）、10.51亿美元（约75.3451亿元），两者不分伯仲。
在总负债方面，2023年及2024年，文远知行分别为81.99亿元、6.16亿元，负债情况大幅度下滑。同期，小马智行总负债分别为5194万美元（约3.72亿元）、8211万美元（约5.89亿元），虽有扩大趋势，但仍低于文远知行总体债务。
从资产负债率来看，2023年—2024年来看，文远智行资产负债率分别为159.27%和8.02%；同期，小马智行资产负债率分别为6.95%和7.82%。
在2024年，文远知行在完成IPO后摆脱了高负债困境，净资产快速攀升；小马智行登陆股市后，总资产也出现了增长。不过从近两年的资产质量来看，小马智行仍优于文远知行。
而股市估值的变化，也折射出了市场对于这两家企业的态度。截至7月1日美股收盘，小马智行市值46.90亿美元，是文远知行21.74亿美元市值的2.15倍。在去年10月25日以15.5美元/股挂牌交易后，文远知行股价至今已跌超50%；而小马智行在去年11月27日以13美元/股挂牌交易后，其股价虽未有出色表现，但整体相对稳定。
业务PK：小马智行确实落后了
在业务层面，小马智行主要以“Robotaxi+Robotruck”双轮驱动为核心，同时会面向车企提供技术方案，业务模式聚焦，专注于L4级全无人驾驶技术的深度突破。而文远知行则采用“全场景覆盖”的多元化策略，构建了Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper等五大产品矩阵，在攀登全无人驾驶技术的同时，也在园区、机场等封闭简单场景快速推进落地，通过场景覆盖提升训练数据和里程优势。
据悉，截至目前，文远知行已有超过1200辆自动驾驶车辆在路上运行，纯无人商业化运营也已全面铺开。与此同时，公司还获得超过10000辆定制L4级自动驾驶车辆订单。相比之下，小马智行目前仅拥有近300辆Robotaxi及190多辆Robotruck，虽然公司也在与丰田、北汽新能源等量产第七代Robotaxi量产车型，计划2025年将Robotaxi车队规模扩充至1000辆，但整体落地速度已落后于文远知行。
而在全球化发展方面，伴随国内自动驾驶及Robotaxi企业先后从国内市场卷向海外，纷纷开启全球化布局。文远知行、小马智行同样也在这一领域动作频频。
截至目前，文远知行是全球首家在7个国家30个城市进行产品运营和测试的自动驾驶公司，同时也是唯一一家在四个国家（中国、阿联酋、新加坡、美国）获得自动驾驶车辆测试许可的自动驾驶公司。相比之下，小马智行作为成立初期就在美国硅谷开设分公司并推进路测的公司，截至目前也仅在韩国、新加坡、中东（迪拜）及卢森堡几个区域等少数几个城市取得落地，发展较慢。
虽然，通过股权关系与全球销量第一的车企——丰田汽车绑定深度合作关系，这为小马智行的国际化打下了基础，但在文远知行国际化业务势如破竹之下，小马智行的国际化进展确实被甩在了身后。
观点：赢的关键在于“先养活自己”
据木头姐ARK Invest《Big Ideas 2025》报告预测，到2030年，Robotaxi市场可能创造高达34万亿美元。其中，自主电动汽车制造商贡献2000亿美元，车队所有者贡献1万亿美元，而自主驾驶平台提供商则占据了33.6万亿美元的惊人份额，占比高达98.8%。
偌大的市场诱惑面前，今年以来，特斯拉乃至于哈啰出行等玩家的正式入场，以及萝卜快跑、Waymo、Cruise等资深Robotaxi玩家的全力角逐，也正在加剧着行业的竞争。在这样的情况下，如何通过落地创收形成造血能力，正成为Robotaxi企业们持续赢下去的关键。
“现在融资这条路走不通了，真正有营收、有落地才是硬道理。”在车控CHEK合伙人洪泽鑫看来，伴随Robotaxi行业竞争加剧，“最终能赢得市场的只能是那些能落地、能解决实际问题、对社会有价值的公司。”
“L4自动驾驶在封闭场景落地更快些，两家公司互怼没意义，中国很多自动驾驶公司其实在细分场景里做得很好更有价值。”他对《BUG》栏目表示，未来小马智行和文远知行能否活下来并且一直赢的关键在于“先养活自己”。
“有实际落地场景，有稳定收入，才能扛过这个长周期。等到真正实现完全自动驾驶、Robotaxi盈利那天才有机会。”洪泽鑫说道。
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责任编辑：杨赐 配资炒股软件
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